即将来临的经济崩溃时的投资陷阱

――当油价涨到每桶200美元时

第一种 投资陷阱：现金投资

大多数人都知道，将你积攒下来的百元美钞塞到床垫下面或者埋在你的后院并不是很好的投资策略。持有现金在急用的时候的确很方便，但它并不像其他好的投资那样能让资金增值。

更糟的是，一旦发生通货膨胀，货币贬值，现金的实际购买力就将随之下降。比如，我们现在拿一美元买到的东西远不及我们小的时候拿一美元买到的东西多，这就是通货膨胀的结果。通货膨胀率越高，你手中的钱所具有的价值消失得越快。因此，在高通货膨胀时期，持有现金是最不明智的投资方式。

当然，当说到现金投资的时候，我们通常都指的是储蓄账户、中央银行存款、短期国债以及其他短期的储蓄。人们指望着用这些投资的利率来弥补由于通货膨胀所造成的损失。不过遗憾的是，在20世纪70年代，现金投资的利率却并没有通货膨胀率高。因此，在20世纪70年代末期的时候，尽管人们储蓄账户上的钱比原来多了不少，但是按照实际购买力来计算，反而比20世纪70年代初的时候减少了 10.5%（见表13－1）。

第二种 投资陷阱：债券

债券是退休人员和其他寻求经常性收入的人员传统的投资工具。它是政府或者公司向公众借用的贷款，到期之后必须要偿还的。债券投资的年利率要高于现金投资，而且通常也比股票更加安全。但是，债券对于通货膨胀非常敏感，因此这使得债券投资在今天也成了没有价值的投资。下面让我们具体说明这一点。

当投资者“放贷”的时候，他们肯定要求“贷款”的回报在扣除通货膨胀因素之后还应该有一笔相当多的利润。所以，通货膨胀率越高，债券的回报率也就越高。

但关键的问题是，债券的价格和回报率像跷跷板的两端一样，经常此起彼伏、此消彼长，而不能处于同一个水平。也就是说，当债券的回报率上涨的时候，它的价格却跌下来了；而价格涨上去的时候，回报率又跌下来了。这样的情况意味着随着通货膨胀率的增长，债券的价格将会下跌。

举例来说。假如你持有的债券年利率为4.56%，而通货膨胀率为3.7%，那么，按实际回报率来计算，你的收益几乎寥寥无几。再假如，未来的两三年里通货膨胀率上涨到了7.7%，那么，因为你债券的回报率低于通货膨胀率，所以你实际上就开始赔钱了。

如果你决定出售你的债券，那么购买者肯定也希望这个债券的收益能够弥补通货膨胀的因素，因此，他希望这个债券的收益率要达到4%以上。而要想做到这一点，他就必须要压低你债券的价格。

在20世纪70年代通货膨胀率上涨的时期，债券的价格平均每年要下跌1.9%（见表132）。因此，我们认为在未来10年中债券投资同样也是赔钱的投资。不过有一种债券是个例外。

从现在开始，唯一值得持有的债券：当通货膨胀率上涨的时候，唯一值得持有的债券是财政部发行的通货膨胀保值债券。与大多数债券不同，通货膨胀保值债券不会因为通货膨胀而贬值，因为它的本金和利率会自动地随着通货膨胀率的变化而或升或降。也就是说，当通货膨胀率上涨时，回报率也随之上涨。另外，通货膨胀保值债券还可以避免通货紧缩的影响。总之，到期的时候，保证能让你收回本金。

在今后的几年里，如果你希望获得稳定的收入，你就可以直接从美国财政部购买通货膨胀保值债券——他们每年分别在1月、4月、6月和10月对这些债券进行拍卖。不过，当消费物价指数的变动使你的本金增值的时候，你需要支付增值税。

另一个选择是购买某些通货膨胀保值债券共有基金，比如先锋通货膨胀保值证券基金。

始于20世纪70年代的通货膨胀到80年代初期的时候达到顶峰，然后情况逐渐好转。同样，我们预计即将到来的通货膨胀最终也将会在某个时间达到顶峰。到那个时候，各种债券的利率将会开始下降，而这也正是大量购买长期债券的时机。但是，在那个时刻到来之前，除了通货膨胀保值债券之外，我们要避免购买任何债券。

第三种 投资陷阱：股票

我们的第三个投资陷阱是股票，这也是最大、最危险的投资陷阱。因为在20世纪90年代的股票市场上获得了巨大的收益，所以，大多数人开始把股票市场看成了最好的，或者说是唯一的投资工具。如今的大多数投资者对于多样化股票投资组合寄予了太多的希望，也投入了太多的资金。

是我们必须要坚决抵制的集体性盲目。在通货膨胀率高涨的情况下，只有少数的股票才会表现出众。而股市的整体回报率都将表现欠佳，有些股票甚至还会遭受灾难性的损失。

在20世纪70年代，标准普尔500指数平均每年增长5.9%，但是因为年均通货膨胀率超过了7%，所以整个70年代股市的实际回报率为-14%（见表133）。这种状况甚至比20世纪30年代更糟糕——30年代股市的实际收益率还达到了20%。

因此，我们的第一个股市投资建议是：在不久的将来要尽量避免指数股的投资以及普遍撒网式的多样化投资，同时还要远离指数基金、大型基金以及其他反映整体市场行情的投资形式，因为这些投资只能让你损失更多的财富。

为什么通货膨胀将会导致股票价格收益比率降低？

不断增长的通货膨胀将会让所有股票的价格收益比率降低，这是通货膨胀的后果之一。这种现象的产生有以下两个原因。

首先，通货膨胀时期是一个充满了不确定性因素的时期。当通货膨胀率较低的时候，商业界人士对于市场前景持乐观态度，而且对未来的发展计划充满了信心。个人投资者对自己未来的投资收益也同样满怀期待。但是，当通货膨胀率上涨的时候，没有人知道未来的物价会有多高，因此投资者对于高价购买股票往往会持谨慎态度。所以股票的价格收益比率将会下降。

其次，收益增长包括实际增长和通货膨胀增长两个方面。实际增长来自于企业实力的真正扩张，比如新产品的开发、新店铺的开设，或者更大的市场份额、更高的效率等。而通货膨胀增长则意味着制定更高的价格来弥补更高的成本。

投资者通常并不看重通货膨胀增长，而更看重实际增长，因为通货膨胀增长适用于所有的公司，而实际增长则意味着该公司具有良好的管理。

当收益的增长大部分都是由通货膨胀造成的时候，投资者将不会为这种华而不实的增长投入更多的资金，因此，股票的价格收益比率将会降低。

避免那些损失最为惨重的板块

更糟的是那些所谓的防御性股票。因为这些股票的利润都来自于诸如食品、日常用品以及个人护理用品等商品，而这些商品不管是在经济繁荣时期或者是萧条时期都是人们所必需的，所以这些板块通常被认为是投资者安全的港湾。正因为人们对这些商品的需求较少受到经济波动的影响，所以经营此类商品公司的股票一般都具有较高的投资收益比率。

但是，在未来几年里，投资这类股票将是一个致命的错误，因为在通货膨胀率高涨的时期，股票的价格收益比率往往会显著下降。在20世纪70年代，标准普尔500指数股票的价格收益比率从16下跌到了8以下。因此，零售业、化妆品以及食品类的股票都表现不佳，其中化妆品类股票损失尤为惨重——下跌了45.6%。此类板块的具体损失情况见下表，要注意在当今的形势下，这些股票仍然都是最为脆弱的股票（见表134）。

能源的双重打击

比防御性股票损失更惨重的将是那些收入和利润跟能源价格成反比的公司。两个最主要的受害者是航空公司和化工产品生产商，因为能源（燃料）成本是航空公司的主要成本，同时石油是生产化工产品的关键原料。这些行业在20世纪70年代的时候曾经遭受了巨大损失，随着油价的飙升，20世纪70年代的悲剧很可能将会再次重演。

关于汽车工业，情况就更加复杂了。20世纪70年代的时候，汽车制造商经历了最严重的打击，致使汽车类股票暴跌了55%。而如今，不断上涨的汽油价格很可能将会迫使美国人改变驾车习惯。运动型多功能车（越野车）将会淡出流行的潮流，而节能型汽车将成为时尚的新宠。因此，对于新的变化一直适应较慢的美国汽车制造商将再次面临考验，而日本汽车公司则很可能会获得更多的市场份额。

第四种投资陷阱：小型股票

我们把小型股票也列入了投资陷阱的“黑名单”也许会让您感到惊讶。长期的研究显示，小型股票的平均收益要高于大型股票。在20世纪70年代高通货膨胀率时期，这一说法非常正确，因为在这一时期，小型股票的实际收益率达到了50.9%，远远高于标准普尔500指数股票的实际收益（见表135）。

小型股票传统上比大型股票更有优势，这是因为小型股票能够更快地提高自身的收益。举例来说，如果一个公司第一年的总收入为10万美元，那么在第二年里，它只需在此基础上增加2万美元就可以实现20%的增长目标了。但如果一个公司的年收入为 10亿美元，那么，它要想实现20%的增长目标，就必须要在下一年度增加2亿美元的收入。过去，小型股票的这种优势使它能够更好地对付通货膨胀以及由通货膨胀引起的价格收益比率降低所造成的影响。

但是，这一次问题有所不同。对于小型企业来说，为了迅速地增加收益，它们需要进入世界增长最快的消费市场。在20世纪70年代，美国就是这样的市场，但今天已经不是了。目前增长最快的消费市场是中国和印度的联合市场。

中印两国拥有占世界35%的人口。它们国内中产阶级的数量已经超过了美国，然而，中印两国各种商品的人均消费量依然低于世界平均水平，而且同高收入国家相比，它们的人均消费更显得微乎其微。最重要的是，中印两国的增长速度是发达国家的4 倍。即使它们的增长率相对有所降低，在未来的20年内它们也很可能会步入高收入国家行列。

美国小型企业的问题在于，它们在很大程度上被排除在了高速增长的中印市场之外，只依靠成熟的发展缓慢的美国经济作为它们的增长来源。这将使它们在发展过程中处于不利地位。因此，美国小型企业在当今时代不可能有杰出的业绩。

所以，我们的建议是：避免小型股票投资。已经谈了太多让您灰心失望的泄气话，现在让我们来看看在未来几年里赚钱的方法。更确切地说，让我们看一看在通货膨胀率上涨的时候，投资者投资哪些板块可以获得巨额的利润。

那些传统上被认为是安全的投资在未来实际上将会给你带来损失，同样，很多在20世纪 90年代最不起眼的、最不受欢迎的，同时也是表现最差的股票在未来的能源危机中将能带来最好的回报。未来将会重现20世纪70年代的情景，而且将会比20 世纪70年代走得更远。在这一章里，我们要讨论一下在通货膨胀和能源危机时期将会表现出众的投资。如果你是根据20世纪90年代的经历来评判股票的优劣，那么你最好再重新定位一下自己的观念。

注：该文是为美国投资者理财提供的思路，对中国投资者有一定的借鉴意义，但绝不能生搬硬套到中国市场
来源： 作者： 发布时间：2008-03-18